梅建平

在中国经济转型和全球流动性宽松的大环境下，以实物投资为重点的个人资产管理已成为财富管理人群最为关心的热点，而占据实物投资比重最大的房地产在未来是否仍具前景？我们该如何把握房地产未来发展动向？在艺术品投资逐步成为高净值财富人群重要的投资选项背景下，艺术品投资前景又如何？在由长江商学院主办、长江商学院澳新校友会协办的“慧聚长江·艺术品投资论坛”上，长江商学院金融学教授、EMBA项目副院长，沃顿金融机构中心学者梅建平教授针对这些话题进行了精彩解读。

房地产投资

针对此种金融状况，梅建平教授做了个形象的比喻：中国金融市场的状况堪比湖南等地的“光棍村”，流动资产的奇缺使房地产成为“美女”的替代品。所谓“窈窕淑女，君子好逑”，富商对房地产的热衷使得大量的房地产被作为投资品进行购买。同时，梅教授说道，随着三中全会之后金融市场的开放，这种矛盾会得到缓解：为企业输送血液的金融行业和意识形态里的文化行业未来将拥有广阔的发展前景。

“推动房价上升的很重要的因素是经济增长的速度，其次是物价的上涨。”梅教授说道，房价和经济发展速度、CPI及物价水平有关。另外，中国消费者对房地产需求量很大。但在投资方面，因买不到国债及没有很好的蓝筹股公司可以买入，把钱存在银行又会亏损，因此不得不将钱投资房地产。因此房价上涨还与利率过低有关。

未来中国房地产市场走势如何？梅建平教授做出三点分析。第一，通货膨胀未来还是主要推动房价变化的因素；第二，随着金融改革及利率市场化步伐的加快，市场变化对房地产的投资功能会有压力；第三，未来中国经济增长速度存在较大滑坡的可能性，因此诸如北京、上海、广州、深圳、杭州这样的一线城市房价可能会略有波动。但波动不会很大，也不太可能出现大规模的崩盘。

针对当下非常流行的“房地产泡沫”观点，梅建平教授认为，房地产价值的高涨是货币供应泛滥的表现。纵观西方历史，美国政府通过大量购买资产促使其在2008年金融危机后再度恢复市场信心；欧洲的量化宽松政策已在欧洲经济危机后呈现多种形式。而对比中国经济形势，经济规模虽只有美国的一半多一点，货币发行量却比美国多出60%，这个数据说明中国房地产市场泡沫的形成原因是货币供应泛滥的一种表现。其次，中国资产流动不足，金融行业相当落后。美国的流动资产（流动资产简而言之分为国家生产或发行的国债和国家发行的蓝筹公司的股票）是经济规模总量的3倍之多，整个欧洲的流动资产是其经济总量的1.6倍，日本流动资产几乎是经济总量的4倍左右。而作为四大经济体之一的中国，在政府严格的管制措施下，一方面国债发行量较少，另一方面也无较好的蓝筹股上市公司，导致流动资产只占经济总量的一半。

艺术品投资

梅教授表示，购买艺术品的消费人群通常持有较多财富，而其财富是由蓝筹股的价格决定的。过去50年的艺术品市场走势和美国的蓝筹股价格走势实际相同，所以艺术品的长期价格和蓝筹股的价格几乎一致。“艺术品市场首先和宏观大势有关，受宏观经济因素和财富增长速度的影响”。梅建平教授同时指出，艺术品市场还和资金成本有关，对中国艺术品市场未来的一个不利的因素可能是市场的利率化。如果市场利率化步伐加快、资金成本上升加速的话，会对艺术品市场有负面影响。

经过梅教授和他的研究团队在2012年测算，中国当代油画在过去的十年中，每年的年均投资收益或者说是价格都会上升19%。这个结果似乎令人担忧，十年平均每年上涨19%。但同时，在对比国家统计局公布的过去十年的广义货币供给的数据，结果发现，过去十年中国的广义货币供给每年增长速度是平均18%。由此梅教授得出结论，即使中国艺术品市场有泡沫，这个泡沫也并非想象中的那样大。从历史的角度来看，梅建平教授认为，伴随着大国的崛起，每个国家都会诞生一些具有长远影响力的艺术大师以及艺术作品，比如意大利文艺复新时期的达·芬奇、拉斐尔，西班牙的戈雅、埃尔·格雷考，荷兰的梵·高，英国的特纳等伟大艺术家及其作品，都与大国的崛起同步。美国就是最佳例证，在过去50年，最好的投资产品是美国画派的作品。50年前美国的艺术品相对比较便宜，而欧洲的很多艺术品已非常昂贵，美国当时的货币相当于潜力股，印象派像毕加索这类的画家已经是蓝筹股。因此，一个国家的崛起会使该国文化成为世界主流文化，其艺术品就是最好的投资品。在中国，投资艺术品要好于投资股票，因为中国经济总量比较大，但是质量差，因此股票不是太好的投资。同时，随着中国的崛起以及全球教育水平的提高，中国的富裕阶层欣赏艺术品的能力不断提升，艺术品开始逐步成为长期持有的资产对象，逐步受到更多关注。

最后，梅建平教授强调，艺术品投资有四个原则需要把握：第一，艺术品是高风险、高收益的投资，投资量不要超过个人资产的10%；第二，选择流动性高的艺术品作为投资对象；第三，选择艺术品时要和个人爱好相结合；第四，选择性价比较高的艺术品投资。

责任编辑：吾明